Новая инверсия ОФЗ: Короткие госбумаги стали доходнее длинных

   Ставки на рынке гособлигаций закрепились выше уровня 8% годовых, обновив максимумы за полтора года. После решения ЦБ о повышении ключевой ставки доходности выросли на 0,4-0,6 процентного пункта. Причем по среднесрочным выпускам ставки превысили уровень длинных бумаг, что на российском рынке свидетельствует о временном характере инфляции и высоком уровне ставок.
   По данным Reuters, 26 октября доходность длинных ОФЗ поднималась до отметки 8,09% годовых, максимума с 20 марта 2020 года. С начала недели ставки по этим бумагам выросли на 0,2-0,24 процентного пункта (п. п.). Более существенный (на 0,3-0,4 п. п.) рост доходности отмечался в среднесрочных ОФЗ - до 8,1-8,2% годовых. С учетом подъема в пятницу рост доходностей госбумаг составил 0,4-0,6 п. п.
   Таким образом участники рынка отыгрывают неожиданное решение ЦБ повысить ключевую ставку сразу на 0,75 п. п., до 7,5%. Рынок ожидал подъема лишь на 0,25-0,5 п. п. (см. "Ъ" от 23 октября). Одновременно регулятор повысил оценку среднегодового уровня ключевой ставки в следующем году до 7,3-8,3%. Это решение "сигнализировало рынку о готовности регулятора увеличить ставку на ближайших заседаниях до 8-8,5%", отмечает старший экономист банка "ФК Открытие" Максим Петроневич.
   Жесткость действий российского регулятора привела к продажам госбумаг иностранными инвесторами. По данным Национального расчетного депозитария, в минувшую пятницу нерезиденты сократили вложения в ОФЗ более чем на 10 млрд руб., в понедельник - еще на 7,5 млрд руб. Это в три раза выше оттоков в предыдущие две недели. По данным главного экономиста ING Дмитрия Долгина, основные продажи сконцентрированы в среднем отрезке кривой, сроком 4-7 лет, и точечно - на длинном отрезке 13-14 лет. "Нерезиденты смотрят не только на действия Банка России, но и на глобальную картину, которая складывается пока не в пользу долгового рынка",- поясняет господин Долгин.
   В результате роста ставок произошла инверсия кривой ОФЗ - по облигациям срочностью 3-5 лет доходность сейчас выше, чем по более длинным бумагам. Это важный индикатор для развитых рынков, свидетельствующий о предстоящей рецессии. "Инверсия кривой доходности демонстрирует, что рыночные игроки ожидают наступления событий, когда ФРС будет смягчать политику и понижать ставки, что зачастую случается именно в кризис",- отмечает господин Петроневич.
   Наблюдаемая на российском рынке инверсия является результатом "словесных интервенций" ЦБ и отражает ожидания рынка того, что ужесточение денежно-кредитной политики имеет временный характер, считают аналитики.
   "В российских реалиях инверсия кривой ОФЗ говорит лишь об ожиданиях снижения инфляции и ставок в долгосрочной перспективе. О рецессии в экономике этот индикатор не сигнализирует",- отмечает Дмитрий Монастыршин. Величина инверсии невелика, что, по мнению Максима Петроневича, отражает степень неуверенности рынка в факторах высокой инфляции.
   До конца года аналитики ждут еще одного повышения ключевой ставки и роста доходности ОФЗ срочностью до трех лет до 8-8,5% годовых. "По мере включения в доходности ОФЗ ожиданий по ключевой ставке выше 8% стоит ожидать коррекционного движения, особенно в выпусках со сроками погашения более пяти лет",- говорит начальник аналитического управления банка "Зенит" Владимир Евстифеев. На данном горизонте, по его мнению, доходности выглядят привлекательно, особенно с учетом намерений ЦБ проводить жесткое таргетирование инфляции.

Источник: Коммерсант https://www.kommersant.ru/doc/5051219

27.10.2021